Fitch Ratings subió la calificación nacional de largo plazo del municipio de Hermosillo, Sonora, a ‘BBB+(mex)’ desde ‘BBB-(mex)’. La Perspectiva crediticia se revisó a Positiva desde Estable.
El alza de la calificación se fundamenta en la consolidación de resultados presupuestarios sólidos, lo que, aunado a un perfil de amortización de la deuda menos concentrada en los próximos cinco ejercicios (tras la refinanciación de una parte importante de la deuda de largo plazo), derivan en mejores métricas de cobertura real del servicio de la deuda (CRSD: 1.7x, desde 1.2x en la revisión previa), y alivian en cierta medida las presiones de liquidez. Si bien los indicadores de liquidez mejoran, Hermosillo prosigue con una intensa utilización de créditos de corto plazo, los que presionan la CRSD en 2027, año en que por ley deberán cancelar el saldo remanente.
La Perspectiva Positiva obedece a la potencial revaluación de los factores clave riesgo (FCR), especialmente el que evalúa la solidez de los pasivos y la liquidez, dado que las causas del último incumplimiento que registró el municipio en 2021 estarían ya completamente mitigadas.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
La calificación del municipio incorpora un perfil de riesgo en ‘Más Débil’, un perfil financiero en ‘aa’, y un entorno operativo implícito de ‘bb’. La Perspectiva Positiva de la calificación refleja una tendencia sostenible de los indicadores financieros de la entidad, de acuerdo con el escenario de calificación elaborado por Fitch para el período de 2026 a 2030, y una potencial revaluación de los FCR. La agencia aplica un riesgo asimétrico por la carga de pensiones, lo cual le permite comparar con entidades pares como los municipios de Atenco, Melchor Ocampo y Atlacomulco.
Perfil de Riesgo – ‘Más Débil’: El perfil de riesgo se debe a la combinación de dos FCR evaluados en ‘Rango Medio’ y cuatro en ‘Más Débil’.
Ingresos (Solidez) – ‘Rango Medio’: Los ingresos operativos (IO) se relacionan estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de la contraparte soberana calificada en ‘BBB-’. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Durante el período de análisis (2021-2025), los IO presentaron una tasa media anual de crecimiento (TMAC) real de 8.7%, muy superior a la evolución del PIB real, cuya variación fue de 2.2%. Hacia adelante, el escenario de calificación contempla una mejora en la evolución de los IO, con una TMAC real esperada de 2.4% para el período de 2026 a 2030, superior al crecimiento esperado del PIB de 0.9%.
Si bien la TMAC real de los IO fue de 8.7% entre 2021 y 2025, se presentó un robustecimiento fuerte de la recaudación local en detrimento de las transferencias de origen federal y estatal. En ese período, las transferencias federales y estatales presentaron una TMAC real de 4.5%, mientras que los ingresos de recaudación local crecieron 13.6%. Por este motivo, la ponderación de los recursos locales incrementó fuertemente en relación con las transferencias percibidas de entes superiores de gobierno. En 2020, los ingresos locales representaron 37% del IO, y en 2025 aumentó a 51%.
En 2025, el crecimiento real del IO fue de 2.2%, impulsado por las transferencias federales (+3.5% real interanual). En contraste, los recursos de recaudación local tuvieron un crecimiento real menor, de 1% interanual.
Ingresos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil’: Fitch evalúa la flexibilidad para ajustar los ingresos en ‘Más Débil’ debido a la dependencia alta de las transferencias nacionales. Lo anterior es una característica estructural de las entidades subnacionales en México dada la descentralización fiscal. La agencia considera que, en un contexto internacional, los gobiernos subnacionales en México presentan una capacidad baja de recaudación local y una autonomía fiscal limitada, lo cual dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor.
Si bien Hermosillo cuenta con autonomía fiscal para ajustar su carga impositiva, cualquier cambio requiere de la autorización del Cabildo municipal y del Congreso estatal. Esto se considera poco factible dado el impacto negativo que podría tener en el ingreso disponible de los hogares y las repercusiones sociopolíticas. La agencia considera que, en caso de requerirlo, es más probable que el municipio concentre sus esfuerzos en ampliar su base de contribuyentes antes que aumentar sus tasas impositivas.
Sin embargo, la dependencia de Hermosillo en las transferencias nacionales es menor que la de la mayoría de las entidades en México debido a su fortaleza en la recaudación de ingresos propios (2025: 51% de los IO). Entre 2021 y 2025, los ingresos propios presentaron una TMAC real de 13.6% (superior a la del PIB de 2.2% y de las transferencias federales cuya TMAC fue de 4.5%); Fitch estima una TMAC real de 3.8% para el período de 2025 a 2030, la cual es mayor que la esperada del PIB (0.9%).
Gastos (Sostenibilidad) – ‘Rango Medio’: Hermosillo tiene responsabilidades en sectores básicos como seguridad, alumbrado, recolección de basura, y agua potable y saneamiento básico. Para Fitch, estos gastos no presentan comportamientos altamente contracíclicos, por lo tanto, el crecimiento sería estable en el mediano plazo. Dichos compromisos se cubren con ingresos propios y transferencias federales etiquetadas. El margen operativo (MO) del municipio ha mantenido un promedio de 17% en los últimos cinco años, lo cual supera la mediana del grupo de municipios calificados por Fitch (GMF) de 12%.
Entre 2021 y 2025, el gasto operativo (GO) creció más que el IO (TMAC real de 8.9% frente a 8.7%), lo que determina una tendencia levemente decreciente del margen, aunque este se mantiene en niveles altos en relación con sus pares. En el último ejercicio, el balance operativo (BO) aumentó levemente a 17.9% en 2025 desde 16.7% en 2024.
Gastos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil’: La flexibilidad del municipio para ajustar el gasto es limitada. Esto se observa en que la proporción del GO con respecto al gasto total promedió 82.1% entre 2021 y 2025, mientras que en el último ejercicio fue de 83%. La participación del gasto en capital o inversión promedió 13.6% entre 2021 y 2025 (2025: 13.3%). Esto refleja un margen limitado de reducción y flexibilidad por el lado del gasto. En un escenario de contracción económica, la capacidad de ajuste suele relacionarse con el gasto en capital, ya que podría modificarse discrecionalmente o someterse a recortes, en caso de ser necesario.
Por otra parte, la Ley de Disciplina Financiera (LDF) obliga a que los gobiernos subnacionales generen balances presupuestarios sostenibles en el momento contable devengado. No obstante, esta regla es relativamente débil; los gobiernos pueden reportar BO iguales a cero en forma permanente y estarían en cumplimiento de la norma. Además, dado que la normatividad entró en vigor a partir de 2018 para los municipios, aún no se observa un historial amplio de aplicación.
Pasivos y Liquidez (Solidez) – ‘Más Débil’: El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) clasifica el endeudamiento de Hermosillo como “sostenible”, lo cual le permitiría contratar un techo de financiamiento neto de hasta 15% de sus ingresos de libre disposición (ILD). Asimismo, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo pudieran ser de hasta 6% de los ingresos totales. No obstante, Fitch considera que el marco específico del municipio para el manejo de la deuda y la liquidez aún es débil.
Lo anterior se reflejó en el incumplimiento de su deuda financiera a finales de 2018 y principios de 2019, en julio de 2019, y en abril y junio de 2021, derivado de esquemas de factoraje financiero y créditos de corto plazo. Los atrasos fueron por un lapso menor de 15 días de un crédito bancario de corto plazo durante cuatro ocasiones. Desde el último incumplimiento registrado en 2021, no se ha verificado ningún evento crediticio, y el municipio ha fortalecido las prácticas administrativas y las condiciones de la deuda. Por este motivo, Fitch podría reevaluar este FCR en las próximas revisiones.
En 2025, Hermosillo refinanció la deuda con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos S.N.C. Institución de Banca de Desarrollo (Banobras) por MXN1,180 millones. Los nuevos créditos fueron con Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte (Banorte). El crédito de Banobras amortizaba a 13 años, con Banorte se redujo a 10 años, pero el municipio logró ahorros para los próximos cuatro años en el servicio de la deuda (entre el nuevo perfil y la baja de la sobretasa) de aproximadamente MXN70 millones, y en la vida del crédito de MXN100 millones. Por el remanente de la deuda con Bansí S.A., la entidad ha logrado una mejora en las condiciones al reducir la sobretasa del crédito desde 1.95% a 1.45%, y se liberaron participaciones.
Pasivos y Liquidez (Flexibilidad) – ‘Más Débil’: Históricamente, la liquidez de Hermosillo ha sido muy limitada, lo cual se refleja en el uso de esquemas de financiamiento de corto plazo y el incumplimiento de su pago en diversas ocasiones. No obstante, se ha observado un incremento en los niveles de efectivo y reducción de los pasivos circulantes, lo que determinó que la métrica de liquidez referente a efectivo líquido entre el pasivo circulante financiero y comercial reportado en el Sistema de Alertas de SHCP fuera de 1.4x en 2025. Fitch considera que las entidades subnacionales en México no cuentan con un soporte de liquidez de emergencia proveniente de niveles de gobierno superiores.
Si bien el indicador que mide el efectivo y equivalentes con respecto a la deuda de corto plazo y otros pasivos circulantes reportados en el Sistema de Alertas de SHCP fue mayor a 1x en los últimos tres ejercicios, el municipio tiene una utilización intensa y creciente de financiamientos de corto plazo. La contraparte de los créditos de corto plazo durante 2025 fue Banco Santander México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Santander México (Santander México) y BBVA México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA México (BBVA México), ambos con calificación de riesgo emisor (IDR; issuer default rating) de largo plazo en moneda local superior al soberano. La sobretasa promedio ponderada de ambos créditos es TIIE más 0.67%.
Perfil Financiero – Categoría ‘aa’: Fitch estima que la razón de repago se mantendrá inferior a 5x bajo su escenario de calificación entre 2026 y 2030 (puntaje ‘aaa’). La CRSD promedio es de 3x, la más baja de 1.7x en 2027 (puntaje ‘a’), año en que se espera liquidar las obligaciones de corto plazo adicionales proyectadas para el final de la actual administración. La carga de la deuda fiscal se proyecta por debajo de 50% (puntaje ‘aaa’). El perfil financiero de ‘aa’ considera un ajuste a la baja por el puntaje inferior en la métrica secundaria de la CRSD.
De acuerdo con su “Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales”, Fitch clasifica a Hermosillo como un gobierno tipo B, puesto que la entidad cubre el servicio de la deuda con el flujo de efectivo disponible.
Otros Factores de Calificación: La agencia aplica un riesgo asimétrico por la carga de pensiones.
ANÁLISIS DE PARES
Fitch realiza un análisis de pares frente a diversos municipios mexicanos. Entre las entidades con un perfil de riesgo ‘Más Débil’, Hermosillo tiene un perfil financiero ‘aa’, lo que lo hace comparar adecuadamente con entidades calificadas en ‘BBB+(mex)’ como Atenco, Melchor Ocampo y Atlacomulco.
SUPUESTOS CLAVE
Supuestos Cualitativos
–Perfil de Riesgo – ‘Más Débil’;
–Ingresos (Solidez) – ‘Rango Medio’;
–Ingresos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil’;
–Gasto (Sostenibilidad) – ‘Rango Medio’;
–Gasto (Adaptabilidad) – ‘Más Débil’;
–Pasivos y Liquidez (Solidez) – ‘Más Débil’;
–Pasivos y Liquidez (Flexibilidad) – ‘Más Débil’;
–Perfil Financiero – categoría ‘aa’;
–Riesgos Asimétricos: Fitch aplica un riesgo asimétrico por la carga de pensiones.
Supuestos Cuantitativos
La acción de calificación de Fitch está impulsada por los siguientes supuestos para las métricas de referencia bajo su caso de calificación del período 2026 a 2030:
–razón de repago: 1.8x;
–CRSD: 1.7x (desde 1.2x en la revisión previa);
–carga de deuda fiscal: 26.3%.
A diferencia del escenario base, el escenario de calificación asume una tasa de crecimiento más alta del GO, lo que deriva en un BO más reducido. Además, en el escenario de calificación se incorpora deuda adicional de largo plazo, y se incrementan las tasas de interés proyectadas para el servicio de la deuda.
El escenario de calificación de Fitch es a lo largo del ciclo, e incorpora una combinación de estreses en ingresos, costos y riesgos financieros. Se basa en las cifras de 2021 a 2025 y en las proyecciones para 2026 a 2030. Los supuestos clave para el escenario de calificación incluyen:
–IO: TMAC de 6.4% de 2025 a 2030, toma en cuenta el dinamismo de la economía local y las proyecciones de Fitch sobre la inflación y el crecimiento del PIB;
–GO: TMAC de 8% de 2025 a 2030, considera el comportamiento histórico de los MO y asume un crecimiento superior al de los IO;
–MO: promedio de 13.6% entre 2026 y 2030, tiene en cuenta la evolución de los IO y GO;
–ingresos de capital: crecimiento nominal menor de 1% de la inflación proyectada por la agencia;
–gasto de capital: se calcula, en promedio, un gasto de capital neto negativo de MXN905 millones entre 2026 y 2030; el cálculo incorpora el promedio histórico y el flujo disponible para gasto de capital que, a su vez, está en función del balance corriente, ingresos de capital y endeudamiento;
–deuda directa de largo plazo: se proyecta una disposición de deuda de largo plazo en 2026 por MXN443 millones, equivalente a 10% de los ILD, porcentaje que está dentro del límite permitido por el Sistema de Alertas de SHCP (15%);
–deuda de corto plazo: se proyecta una disposición (renovación) en 2026 por MXN314 millones, equivalente a 5.2% de los ingresos totales y cancelación en 2027, y vuelta a disponer en 2028. Este porcentaje está dentro del límite permitido por el Sistema de Alertas de SHCP (6%) y en línea con su utilización promedio observada en el período de análisis;
–otra deuda considerada por Fitch (ODF): se incluye la deuda de Agua de Hermosillo (Aguah) y el acuerdo de terminación anticipada sobre la concesión de alumbrado público del municipio
–tasa de interés: 7.3% en 2026, 7.8% en 2027, 8.3% en 2028, y 8.8% en 2029 y 2030, al agregar hasta 250 puntos base a la tasa objetivo de referencia estimada por la agencia.
PERFIL DE EMISOR
Hermosillo es la capital del estado de Sonora [A-(mex) Perspectiva Estable]. De acuerdo con el Consejo Nacional de Población (Conapo), el municipio tiene un grado de marginación “muy bajo” y la población se estima superior a 900,000 habitantes en 2020, según el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi). La economía de Hermosillo está altamente concentrada en la fabricación de equipos de transporte y mantiene una relación muy estrecha con el mercado exterior, principalmente el destinado a Estados Unidos.
SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN
Factores que Podrían, Individual o Colectivamente, Conducir a una Acción de Calificación Negativa/Baja
–si sostuviera una razón de repago menor de 5x, pero registrara una debilidad en el BO y posición de liquidez del municipio que se reflejase en un mayor uso de pasivos de corto plazo, incrementando el riesgo de un retraso en el pago de sus obligaciones financieras;
–si en el escenario de calificación la razón de repago fuera superior a 5x, o bien, si se mantuviera inferior a 5x y la métrica de cobertura de la deuda fuera menor de 1.5x de manera consistente y comparara de manera desfavorable frente a sus pares de calificación.
Factores que Podrían, Individual o Colectivamente, Conducir a una Acción de Calificación Positiva/Alza
–la Perspectiva Positiva se materializaría si el municipio continúa fortaleciendo las políticas de deuda y liquidez durante 2027, manteniendo una favorable posición de liquidez e historial de pago de sus obligaciones financieras
–una CRSD cercana a 2x de forma consistente en el escenario de calificación, junto con una razón de repago menor de 5x, y que presentara un desempeño favorable frente a entidades pares.
ESTRUCTURA DE LA DEUDA
En 2025, el saldo de la deuda neta ajustada (la diferencia entre la deuda total y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido) fue de MXN2,031 millones. La deuda incorpora las deudas de largo y corto plazo, así como otras deudas consideradas por Fitch (ODF) como la deuda indirecta (Aguah) y el acuerdo de terminación anticipada sobre la concesión de alumbrado público del municipio.
La deuda de largo plazo de la entidad está contratada con diversas instituciones financieras de banca comercial Bansí y Banorte; el 100% de la misma está fideicomitida. La deuda de corto plazo corresponde a créditos de corto plazo (tomó MXN380 millones, pero el saldo al cierre de 2025 fue de MXN313.5 millones). No cuenta con instrumentos derivados de tasa de interés, lo cual la expone a un posible aumento en el servicio de la deuda.
De la deuda de largo plazo, 100% tiene un porcentaje afectado de participaciones federales en un fideicomiso de administración y fuente de pago, lo cual brinda seguridad en el pago. Al cierre de 2025, el saldo de la deuda directa de largo plazo se componía de MXN1,609 millones de créditos de largo plazo, además de MXN313.5 millones de corto plazo. La contraparte del corto plazo es BBVA México (en años previos también con Santander México). La sobretasa promedio ponderada de ambos créditos es TIIE más 0.67%.
PARTICIPACIÓN
La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del (los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.
RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS
La deuda neta ajustada de Fitch corresponde a la diferencia entre la deuda ajustada de Fitch y el efectivo no restringido de los gobiernos locales y regionales (GLR). Este último corresponde al nivel de efectivo al final del año, excluye el efectivo que Fitch considera destinado a cuentas por pagar o restringido.
CRITERIOS APLICADOS EN ESCALA NACIONAL
–Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Diciembre 19, 2024);
–Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020);
INFORMACIÓN REGULATORIA – MÉXICO
FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 29/abril/2025
FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: municipio de Hermosillo y también puede incorporar información de otras fuentes externas.
IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2026, estados financieros trimestrales públicos, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros.
PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2021 a 31/diciembre/2025 y presupuesto 2026.
La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.
El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.
